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单号无忧空包网:独角兽企业上市问题研究

2020/6/4      来源: 空包网
  单号无忧空包网:随着新经济的发展,独角兽企业成为各地重点招揽对象,其中我国监管层不 断向科技创新型、发展潜力大的企业出台国家优惠政策。在2018年4月30日, 香港同样修订了《上市规则》,在主板上市规则中新增三个章节,并对现行上市 规则的条文作岀相应的修订,以允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司 以及拥有不同股权架构的公司上市,并为寻求在香港作为第二上市的大中华及国 际公司设立第二上市渠道。这意味着,没有盈利的生物科技公司和拥有不同投票 权架构的高科技公司到香港主板上市的障碍已经清除。2019年1月上海证券交 易所设立科创板并试行注册制,此次科创板的设立是我国资本市场上市制度的一 次重大变革,相关规定提出试行注册制并指出科创板将容许拥有特殊股权结构的 公司上市以及允许己在境外上市的红筹企业通过发行中国存托凭证回归A股市 场。
  
  单号无忧空包网:众所周知,当初阿里巴巴放弃在香港上市,转向美国纽交所完成上市的主要 原因是当时港交所尚未放开“同股不同权”政策。如今,沪深、纽约、香港多地 均允许拥有特殊股权结构的企业上市,意味着“独角兽”企业在上市方式上有了 更多的选择,所以本文从“独角兽”企业的定义出发并分析“独角兽”企业的发 展现状,通过比较中港美三地上市方式与上市制度的区别并以案例分析的方式分 析不同上市模式的独角兽企业的现状,从而在上市地点的选择方面对拟上市的 “独角兽”企业提出建议。本文选取的案例均是具有代表性的且在2018年完成 上市的“独角兽”企业——在港交所上市的小米集团和在纳斯达克证券交易所 上市的拼多多。在案例分析中主要对比分析小米集团和拼多多的上市方式、上市 成本收益以及上市后的经济后果。在上市方式方面,我国大多数“独角兽”企业 在美国上市,均是在搭建VIE架构之后以发行美国存托凭证的方式完成上市, 拼多多也不例外;小米集团选择以“H股+CDR”的方式在香港和境内上市,但 后期因CDR定价等问题申请暂缓CDR上市。在股权结构方面,两家公司均是 采用特殊股权结构,其中拼多多为进一步保护公司控制权建立了类似阿里巴巴的 “合伙人制度”。就上市成本来看,在美国上市的直接成本和间接成本均高于香 港资本市场,就上市收益来看,此次小米集团IPO获得的融资额高于拼多多。从 上市后的经济后果来看,两者通过上市均改善了资本结构并提高了主营业务收入 有所收益。最后,通过总结归纳,并为拟上市的“独角兽”企业提出建议。
  
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